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富春环保电话会议纪要:疑云消除还原增长、规划清晰长期看好

发布时间:2017-12-11    研究机构:招商证券

2017年,富春环保(002479)下属各个园区经营良好、稳健增长,短期利润受环保督查停产影响有所减少,但长期来看,环保督查加严和常态化将利好公司旗下园区的内生增长。未来,公司园区模式将继续加速复制、扩张;同时在江南转型过程中拥抱变革实现升级,在富阳打造循环经济产业园,围绕固废处置延伸产业链、获得更多利润增长点。公司长期成长确定,目前估值低,维持“强烈推荐-A”评级。

目前,富春各大基地对应的工业园区实际使用面积尚不足总面积的1/5,后续内生增长空间巨大;此外,公司各大基地均已或正实现烟气超净排放,东港热电、新港热电、江苏热电、常安能源等基地均有扩建规划,这些均为园区内生增长提供了保证。

在环保持续高压的趋势下,工业园区化已经成为趋势,园区外企业因环保不达标被限制发展以及强制搬迁,不仅有利园区内已有企业扩产负荷提升,而且促进入园企业数量迅速增加,均有利于工业园区长期确定的内生增长。

公司目前负债率低、在手现金充裕,此次非公开发行也将极大释放公司资金压力,有助于公司推进持续外延收购的战略,未来收购增厚业绩空间广阔。此外,随着公司在产业链条的不断延伸,新业务亦能增厚业绩。

我们预计公司17-18年归母净利润为4.0、5.9亿元,公司目前市值76亿元,若考虑非公开发行影响,对应18年PE仅为对应PE估值约15倍。公司短期看120亿目标市值,中期和长期看150亿和200亿目标市值,维持“强烈推荐-A”评级。

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