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富春环保:内生外延并举,盈利有望快速修复

发布时间:2019-09-04    研究机构:民生证券

“固废处置+节能环保”模式持续异地复制,固废处置内涵不断丰富

公司早年通过为富阳造纸园区提供供热及污泥处置服务起家,2010年上市后通过并购先后获取了衢州东港、常州新港等5个园区污泥处置协同热电联供项目,逐步形成了垃圾处置1000吨/日,污泥处置7000吨/日的处置能力,成功异地复制“固废处置+节能环保”的循环经济产业模式。未来除持续提升园区供热规模外,公司固废处置业务的内涵也将由以往的垃圾焚烧、污泥处置扩展到危险废物的无害化、资源化等,同时公司在二噁英监测设备领域布局领先,有望成为新的增长点。

需求不振、煤价上涨致2018年盈利下滑,下半年盈利有望快速修复

2018年环保督察等因素影响下公司客户用汽需求下滑,叠加燃煤成本上升顺价不畅,同时小贷公司经营不及预期,导致公司全年实现归母净利润1.25亿元,同比下滑64%。根据富阳政府规划,下半年与公司存在竞争关系的三星热电将关停,公司将承接其园区内的剩余客户,热负荷有望大幅提升,同时随着衢州东港、江苏南通、溧阳等园区客户用汽量的逐步提升以及煤价逐渐回落至绿色区间,下半年公司盈利有望实现快速修复。

拟收购铂瑞能源持续外延扩张,大额回购彰显持股信心

8月16日公司公告拟以8.5亿元自有资金收购铂瑞能源85%股权,整合其在江西新干、小蓝、南昌,浙江台州等地的热电联产项目,交易完成后公司的产业规模将在现有基础上实现翻番。2018年10月公司披露了回购预案,拟用2~4亿元以不超过7元/股的价格回购公司股份,彰显公司对未来发展的信心。

投资建议

看好公司“固废处置+节能环保”循环经济产业模式的异地复制,预计公司2019~2021年EPS分别为0.36/0.43/0.52,对应当前股价PE 18/15/12x。公司2019年预测PE 18x,位于上市以来90%分位数以下,距离近三年30x的平均PE有较大修复空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:

1、项目投运进展不及预期;2、并购事项推进不及预期;3、燃煤价格持续上涨。

申请时请注明股票名称