富春环保(002479.CN)

富春环保调研简报:异地扩张构筑增长点

时间:13-03-04 00:00    来源:长城证券

投资建议:预计2013-2014年EPS分别为0.44和0.51元,对应的PE为20.9X和17.9X。我们认为公司本身估值水平在环保板块中相对较低,首次给予“推荐”评级。

下游造纸企业效益不佳,公司蒸汽价格存在让利:2012年公司蒸汽结算价格为157元/蒸吨,同比下降18%,其中2012年煤炭单价同比下滑15%,且下游造纸行业不景气,公司在结算中有部分让利。富阳本部让利的另一个原因是富阳本部还给三星供热,拉底了区域均价,相比而言衢州项目因为区域垄断并没有降价。2013年一季度下游企业境况并没有明显的好转。富阳本部主要关注污泥项目:富阳本部污泥项目总投资4亿元,目前已经获得相关土地,该项目预计在2015年投产。项目的污泥处理量为2000吨/日,燃料为造纸厂产生的含水率80%污泥干化到40%后处理,热值1500大卡/吨。项目的盈利模式为依靠污泥补助来覆盖80元/吨的干化成本,同时享受增值税即征即退。按照投资回报率10%估算,投产后净利润为4000多万元。