富春环保(002479.CN)

富春环保:业绩低于预期,外延业绩贡献缓慢

时间:14-08-21 00:00    来源:东兴证券

事件:

公司半年报显示,14年上半年收入和利润分别为17亿元和9891万元,同比增长4.28%和减少6.06%,若扣除折旧调整产生的净利润3000 万元,则利润仅6891 万元,大幅下降34.55%,收入微增但利润大幅下降,业绩低于预期;主营业务毛利率为11.83%,同比降-0.65 个百分点,营业利润率7.92%,比去年减少0.01个百分点;EPS为0.13 元。业绩低于预期的主要原因为:1) 公司下游企业造纸,化工行业景气度下滑,用热需求下降,应收款增加且回收难度大;2)下半年因煤热联动有可能下调供热价格;3)环保改造带来成本增加,对利润产生一定影响;4)补交08 年减免的级差地租和城建配套费1213 万元。我们研判公司下半年业绩受上述因素影响, 大幅增长的可能性较低.

公司预计14年前三季度业绩下降-20%-0%,利润为1.0-1.25 亿元.

投资点评:1)上半年收入和利润分别为17 亿元和9891 万元,同比增长4.28%和减少6.06%,若扣除折旧调整产生的净利润3000 万元,则利润为6891 万元,大幅下降34.55%,业绩低于预期; 2)蒸汽汽价13 年下调后没有恢复,造成公司盈利下滑,之前预期蒸汽价格会迅速上调,目前看受煤气联动及下游需求疲软等影响, 短期较难回调;3)外延式扩展进度缓慢,可能对公司业绩增长带来不利影响。预计14-15 年EPS 为0.23 元和0.3 元,PE 为35 和27 倍,考虑到未来上调蒸汽汽价的不确定性和下游需求的持续疲软,下调公司评级为“中性”评级。