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富春环保2016年三季报点评:优化业务促盈利提升,聚焦固废与节能外延加速

发布时间:2016-10-25    研究机构:国海证券

事件:

公司10月24日发布2016 三季报,公司前三季度实现营业收入18.62亿元,同比减少17.54%;归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长21.60%。公司同时发布了对2016年去年经营业绩的预测,归属净利润在21767.05-25394.89万元,同比增长20%-40%之间。另外,公司公告称:拟非公开发行股票募集资金进行重大资产收购废弃物资源化综合利用和热电联产相关项目,预计金额约为人民币3-10亿元。对此,我们点评如下:

投资要点:

持续优化业务结构,盈利能力不断提升

公司前三季度实现营业收入18.62亿元,同比减少17.54%,我们认为营收降低主要由于煤炭和冷轧钢卷等毛利率低的主营业务的缩减。近年来,公司立足“固废处置+节能环保”的经济模式,在大力推进固废等具有高增长潜力的循环经济的发展的同时,也在降低毛利率低的非环保业务的比重,不断优化业务结构,重点打造固废处置和节能环保业务。使得公司整体的毛利率从2014年的11.02%、2015年的15.94%提高到2016H的21.82%。我们认为,随着公司进一步的业务调整,公司的盈利能力将会不断提升。

异地项目逐步贡献利润,拟收购固废与节能业务外延加速

公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长21.60%,我们认为主要源于异地项目的贡献。衢州东港、常州新港、清园项目业绩贡献明显。同时溧阳项目已经完工,成为公司新的业绩增长点。与此同时公司管理层发生变更,新上任的董事长张杰先生具备海外商学院教育背景,管理能力出色,年轻有为的管理层有望加快推进公司战略转型。公司目前停牌,拟非公开发行股票募集资金收购废弃物资源化综合利用和热电联产相关项目,预计金额约为人民币3-10亿元,我们认为公司管理层围绕固废处置和节能环保业务不断拓展,公司的外延扩张有望加速。

实际控制人再次增持彰显信心,股价具备安全边际

自2015 年大盘下跌以来,公司实际控制人已累计增持公司股份3次,涉及226.46万股,金额3015.96万元,2016年8月25日实际控制人孙庆炎再次增持161.41万股股份,增持金额2000.94万元,目前平均增持成本为13.09元/股,实际控制人四次增持,显示对公司发展充满信心。同时2015年12月,公司实施了5360万元的员工持股计划,成本11.78 元/股,与当前股价接近。我们认为,公司积极绑定高管和员工利益,将极大提高公司经营动力,同时股价存在较高安全边际,看好公司未来发展。

盈利预测和投资评级:我们看好公司异地复制的扩张模式,同时公司管理层变更,外延有望加速。不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2016-2018 EPS分别为0.33、0.41、0.46元,对应当前股价PE为42、33、30倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、异地复制、外延并购不及预期风险,蒸汽价格下调风险,下游制造业需求不及预期风险、非公开发行不能顺利完成的风险

申请时请注明股票名称