富春环保(002479.CN)

富春环保:区位优势凸显,节能环保典范

时间:10-09-08 00:00    来源:东吴证券

投资要点:

主营业务突出,规模优势明显。随着国家对循环经济和节能减排产业的大力扶持,致力于环保型热电联产项目运作的富春环保(002479)迎来了大发展的黄金时刻。公司主营业务为垃圾发电、热电联产,主要产品是供热蒸汽、电力。公司总装机容量88兆瓦,供热能力平均达到415t/h(蒸吨/小时),日处理垃圾约800吨,是杭州地区最大的环保公用型垃圾发电及热电联产企业。

区位优势明显,发展空间巨大。浙江省已连续多年成为我国第二大造纸省份,富阳被誉为“中国白板纸基地”,白板纸年产量占全国白板纸总产量50%以上。富阳造纸企业主要集中于富春江江南片三大造纸工业区,园区内的造纸企业主要依靠公司提供蒸汽进行生产作业。富阳市政府将引导和鼓励工业园区外造纸企业不断向园区集聚,而灵桥工业区将作为富阳造纸业未来的主要发展区域。随着园区规模的不断扩大,三大造纸园区外的造纸企业将逐步直至完全向造纸园区内集聚,公司集中供热未来发展潜力较大。

拓展循环经济,实现持续发展。公司募集资金投入污泥焚烧资源综合利用工程项目,以适应富阳和江南造纸工业区经济增长的需要。公司未来将充分应用自身掌握的成熟的垃圾(含污泥处臵)处理及热电联产项目运作经验及技术,在富阳周边及浙江省内外经济活跃、热需求集中的地方,通过合资、独资新建或收购等方式向外推广及复制这一绿色、节能、循环经济模式,在为富阳造纸工业区乃至整个富阳市的经济发展、节能减排作出应有贡献的同时,争取成为国内垃圾无害化、资源化利用项目的典范。

盈利预测与估值:预计公司2010~2012年收入水平有望实现8.64、10.51和11.54亿元,同比增长23%、22%和10%。预计公司2010~2012年净利润水平有望实现1.38、1.79和2.21亿元,同比增长50%、30%和24%。按照发行价25.8元和2010年EPS0.64元计算,目前市盈率为40倍,跟行业平均水平基本相当。考虑到公司独特的区域优势和良好的成长性,我们建议参与申购。