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富春环保:本部热电业务量价齐升,一季度业绩大增83.7%

发布时间:2017-04-18    研究机构:广发证券

公司一季度业绩增长83.7%,2017年上半年有望继续保持高增长

公司2017年一季度实现营收7.93亿元,同比增加20.01%,归母净利润8098万元,同比增加83.67%。主要系公司在富阳地区完善了原有《煤热价格联动机制》并上调供热价格,公司所处园区下游造纸、化工等行业回暖热需求增长,及异地新建项目产能释放所致。受益于公司热电板块盈利增强,剥离煤炭等业务优化产业结构,公司一季度公司综合毛利率19.9%,净利率10.2%创近五年来新高。公司预告2017上半年归母净利润1.97-2.21亿元,同比增长60%-80%,有望继续保持高增长。

“固废+热电”异地复制加速,产能仍有进一步提升空间

公司富阳、衢州、常州、溧阳4个产能基地已于2016年底全部投产。目前公司年供热能力2535t/h,总装机容量283MW。报告期内,新港热电剩余30%股权完成工商变更登记,考虑到东港热电在建1机1炉、溧阳产能、新港扩建供热产能提升、常安能源的产能贡献,未来公司供热能力有望超3000t/h,装机容量有望超320MW。

非公开发行获证监会受理,期待外延发展

公司非公开发行于2017年4月11日获证监会受理,根据再融资新政调整后的增发预案与调整前相比,取消了发行底价,将定价基准日定为发行期首日。增发完成后有望提高公司资金实力,进一步推动公司外延拓张的步伐。报告期内,常安能源92%的股权已于2月完成工商变更登记,公司正打造第五大产业基地,产能有望加速释放。

内生增长+外延扩产推动业绩高增长,维持“买入”评级

预计公司2017-2019年EPS为0.59、0.78、0.98元,对应PE分别为23、18、14倍。公司未来外延并购仍将加速,推广以热电联产为基础,打造污泥、垃圾等环保业务的综合静脉园模式不断扩张!董事长换帅后公司资本运作加快,建议关注公司增发募资进程,维持“买入”评级。

风险提示

热力需求波动导致利润率波动;项目扩产进度低于预期;增发进度低于预期;环保标准提升导致运营成本提升。

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