富春环保(002479.CN)

富春环保:区位优势凸显,煤热联动给力

时间:11-01-26 00:00    来源:东吴证券

投资要点:

业绩回顾:公司2010年实现营业收入9.09亿元,比上年同期增长29.33%;实现利润总额1.55亿元,比上年同期增长70.98%;归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,比上年同期增长50.67%。基本每股收益为0.80元,扣除非经常损益的加权平均净资产收益率为16.85%,超过我们的预期。

煤热联动保障公司收入与利润同飞。受益于蒸汽的销量增加和蒸汽销售价格上升,公司的主营业务收入同比增加28%。由于蒸汽价格采用煤热联动机制,2010年在市场煤价上升的情况下,公司蒸汽价格的同比增加21.76%。尽管原材料煤炭平均采购价格同比上升21.43%,公司仍通过节能降耗,扩大销售量使公司的综合毛利率上升1.37%,增加了主营业务的盈利能力。

区位优势明显,发展空间巨大。富阳被誉为“中国白板纸基地”,公司的蒸汽主要提供给富春江江南片三大造纸工业区的造纸企业。“十二五”末,预计该地区热负荷将达到1200蒸吨,是公司目前热产能415蒸吨的3倍。同时,该地区造纸过程每日将产生污泥6000多吨,也是公司募投污泥处理项目2035吨/日的3倍,公司未来发展空间巨大。

拓展循环经济,实现持续发展。公司募集资金投入污泥焚烧资源综合利用工程项目,以适应富阳和江南造纸工业区经济增长的需要。公司未来将充分应用自身掌握的成熟的垃圾(含污泥处臵)处理及热电联产项目运作经验及技术,在富阳周边及浙江省内外经济活跃、热需求集中的地方,通过合资、独资新建或收购等方式向外推广及复制这一绿色、节能、循环经济模式,争取成为国内垃圾无害化、资源化利用项目的典范。

盈利预测与投资建议:预计公司2011~2012年实现每股收益0.95和1.15元。按2011年EPS水平,目前的PE为41倍。跟行业平均水平基本相当。考虑到公司独特的区域优势和良好的成长性,我们建议长期关注。受公司高送转的良好分配政策驱动,公司股票短期涨幅较大,建议等待更好的介入时机。